造纸业务业绩对比：玖龙纸业营收规模领先、但理文造纸盈利能力更强

从企业经营情况来看，2017-2020年，玖龙纸业营业收入均领先于理文造纸，2020年下半年，玖龙纸业实现营收308.87亿元，理文造纸实现营收131.63亿元左右。

从企业毛利率来看，2017-2020年，理文造纸毛利率均高于玖龙纸业。2020年下半年，玖龙纸业毛利率为22.22%，2020年理文造纸毛利率为20.90%。从整体去趋势来看，两家龙头造纸企业的毛利率差距在不断缩小。

注：玖龙纸业财年为本年7月1日至次年6月31日，理文造纸财年为本年1月1日至12月31日；理文造纸营收港元按年均汇率换算成人民币；玖龙纸业2020年毛利率为下半年数据。

4、前瞻观点：玖龙纸业为中国“造纸之王”

在造纸行业中，企业生产能力及造纸产量决定了造纸企业的核心竞争力，而企业业绩能反应公司的经营概况。基于前文分析结果，前瞻认为，玖龙纸业因在生产能力及造纸产量、企业营收情况方面占有优势，目前是我国造纸企业中的“龙头”。