旺季到来前，双胶纸价格将重新进入上升通道

双胶纸价格从2017年的一路走高，到2018年上半年以来的跌宕起伏。随着旺季9月份即将到来，双胶纸的价格走势会如何呢？

多种成本压力下，造纸企业的成本压力急需向下游传导

短期内木浆价格大概率保持稳定

近期受到人民币贬值的影响，各大厂进口木浆长协的人民币采购价格不断上升。对比前期汇率高位，浆价成本上涨了6%左右。白卡纸、铜版纸厂家的持续停机，并没有像预期的那样持续拉低浆木现货市场的价格。美元兑人民币汇率变化如图1所示。进口期货木浆价格指数如图2 。

短期内人民币没有快速反弹的基础，生产厂家面临长期的成本压力。虽然受中美贸易战的影响，全球经济增长面临一定的不确定性，但是IMF给出的最新预测，全球的经济增长还是处在3.9%左右的高位。稳定的经济增长，势必会增加木浆纤维的需求。在短期内没有大幅度增加供给的背景下，以美元计价的浆价在国际巨头的掌控下大概率保持稳定。

图1  美元兑人民币汇率变化图

来源：公开资料整理

图2 进口木浆期货价格指数图（美元/吨）

数据来源：RISI

煤油汽等其他原材料长期高位运行

图3 动力煤市场价格走势图

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随着夏季用煤旺季的到来，煤炭价格持续高位运行。如图3，煤炭价格已经从上半年的低位，上涨超过15%厂家成本压力巨大。

国际油价上半年也持续高涨，国际原油期货走势如图4。国内煤改气政策的影响下，天然气价格也持续走高。加之国内环保政策的影响，主要的造纸原料也长期高位运行。

图4 2017-2018年国际原油期货走势图

来源：公开资料整理

生产商供给分析

双胶纸厂商短期内难以大幅度的增加供给

某大厂改造的纸机已经开始运行，但是受制于配套的浆线还没有投产实际产量有限，短期内难以大幅度的增加供给。业内人士预计产量的大量投放要到年底，会大幅度落后原有预计的释放速度。

铜版纸厂家转产双胶纸的动力减弱

某铜版纸大厂因为地区环保不过关，被强制性的要求一台纸机每个月固定停产一周，大大减少了铜版纸的供应量。在此背景下铜版纸的价格本月开始企稳反弹，预计在旺季到来后整体的价格会进一步上涨。铜版纸厂家转产双胶纸的动力减弱，双胶纸的供应量和供应源会进一步减少。

进出口将压缩国内的供给数量

随着国内价格与国际价格的日趋接近，在人民币贬值的大背景下进口纸的利润逐步缩小。考虑到进口纸的订货和运输周期，后续进口纸的操作空间有限，进口数量会从前期的高位快速下跌。随着人民币贬值的影响，国内出口的数量会稳步增加，此消彼长之下会压缩国内的供给数量。

下游需求分析

图5 2000年-2017年图书零售市场码洋变化图

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双胶纸用量最大的图书市场近年来快速发展，如图5。图书市场在全民教育的背景下，预计不会受到中美贸易战过大的冲击。9月份开始是传统的教材、教辅招标季节，每年固定的用量采购会极大的压缩社会用纸的供应量。

渠道库存分析

因为某大厂投产的预期对经销商心态的影响，双胶纸的经销商都极度的压缩了自己的库存。从目前调研的情况来看，双胶纸的经销商库存都低于去年同期，处在一个非常低的水平。同时各厂家因为限产和积极消化政策的影响，库存也都处在一个较低的位置。持续的价格下跌，也让社会印刷厂的库存压低到了一定的低位，后续存在一定的补库空间。

后续的市场判断

综合原材料成本、厂家的供给情况、市场需求情况以及渠道库存情况来看，双胶纸价格近期会企稳，并且在旺季到来之际重新进入一个上升通道。