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一、拥全球最大涂布白面牛卡纸生产基地，有足够定价权
阳光纸业的产品定位较独特，相比于玖龙和晨鸣等龙头都专注于包装用纸或者文化用纸的行业大板块，阳光纸业则是专注于包装用纸下的一个细分领域——白面牛卡纸。2017年上半年，阳光纸业录得总营收人民币26.95亿，其中白面牛卡纸和轻涂白面牛卡纸分别占比26.8%和40.8%，二者合计占比将近70%，构成公司的主营业务。
白面牛卡纸属于纸箱原纸，主要是作为瓦楞芯纸的外部面层，此层板纸加上呈波浪纹的瓦楞芯纸，构成纸板的坚韧结构及环压强度，最后用作需精美印刷及环压强度的箱子的包装材料。
涂布（轻涂）白面牛卡纸则是在白面牛卡纸的基础上进行涂布处理。涂料能使得白面牛卡纸色泽更鲜明以及更有光泽，让印刷更优质，并具备一流的输墨素质，非常适合需要高端纸包装的消费品。相比于灰度涂布纸，涂布白面牛卡纸拥有重量低、强度高、掉粉断面情况少的优点。
值得一提的是，涂布白面牛卡纸的技术始创就来自阳光纸业，该纸种对技术的要求不低，行业壁垒也就很高，所以基本没有新产能能够进入。2014年，阳光纸业曾对A股上市公司山鹰纸业进行专利技术侵权起诉。之后，晨鸣旗下的世界上纸幅最宽、车速最快，单机产能最高的涂布白面牛卡纸也宣布关停迁址改产白卡纸。至此，阳光纸业也就成为了该领域的绝对龙头。公司目前拥有全球最大的涂布白面牛卡纸生产基地。
现在随着国民经济的大大提升，对生活的要求品质也越来越高，消费品的包装也是朝着高端路线发展，乳制品、啤酒、方便面、矿泉水、火腿肠、电器箱等包装行业都开始大规模使用价格较高的涂布白面牛卡纸。电商的爆发，也一定程度上催生了对高端包装纸的需求。
由于占据该领域的风口，阳光纸业在国内设有30多个销售分公司，在日本、美国、东南亚等设有6个国外分公司和联络处，并且与“百威英博”、“青岛啤酒”、“蒙牛”、“伊利”、“康师傅”、“娃哈哈”、“双汇”、“银鹭”、“王老吉”、“海信”等众多知名品牌成为战略伙伴。上图就是阳光纸业输出的部分产品，大家是不是都很眼熟呢？这些眼熟鲜艳的外包装都多亏阳光纸业的涂布白面牛卡纸技术呢！
去年以来，尤其是从今年6月份开始，造纸行业大力去产能进入上行周期，纸价也是逐渐回暖，其中就包括了白面牛卡纸。8月份，十天内白面牛卡纸机就进行了三次提价，累计涨幅高达700元/吨。并且，造纸行业上游的木浆以及废纸的价格也是连连高升，阳光纸业在白面牛卡纸的龙头地位，拥有足够定价权，能够将上游成本转嫁到下游继续扩大自己的盈利差。
二、财务状况稳健，现金流充裕，预计今年现金流约6亿
2017年上半年，阳光纸业的营业利润率13.28%，较2016年全年度大幅上升4.63个百分点，说明阳光纸业控制相关费用的运营效率也在提升。公司2004年的设备即将折旧完，折旧费用接近天花板。
2017年上半年，阳光纸业的毛利率达到22.69%，主要是受益于纸价的大幅上涨。较2016年全年度毛利率上升3.11%。其中，一季度的毛利率超过了26%，创历史新高。
阳光纸业的资产负债率较稳健，基本都维持在接近80%的水平。众所周知，负债率相对有些高，但是造纸行业本身就是一个高负债率的行业，所以阳光纸业也算处在一个正常水准。
阳光纸业的经营活动现金流一直维持在比较充足的状态，大大覆盖其资本开支。阳光纸业在今年的股东大会上表示，预计今年全年资本开支最多在1.5亿，预计现金流能有6个亿左右，减去1.5亿的资本开支，依然会维持在高活动现金状态。
三、分拆包装板块A股上市，未来将获得资产溢价
同样在今年的股东大会，阳光纸业表示公司计划将整个包装板块（上海王的实业）分拆上市。上海王的实业有限公司于2013年成立，是阳光纸业旗下的全资子公司，是一家集包装设计、销售、B2B电商、供应链金融、信息化服务服务、技术支持于一体的包装解决方案提供商。公司的业务伙伴涵盖蒙牛、海尔等快消、家电行业龙头企业。
如若上海王的实业可以成功上市，其母公司阳光纸业能够从中获得资产溢价，资产估值也将随之提升，对公司的股价明显是一大利好。阳光纸业目前PE为9.8倍，PB为1.27倍，估值大幅低于包装纸龙头玖龙纸业以及理文造纸。
上半年，阳光纸业录得净利润是1.68亿人民币。下半年，随着中秋节、国庆节等节日的到来，加上“双十一”、“双十二”，是造纸行业的传统旺季，大致估计下半年利润能比上半年多约20个百分点，也就是全年度净利润为3.696亿人民币，对应现在25.92亿港币的市值，PE约为5.90，说明虽然阳光纸业已经累计大幅上涨，但是后续的上行空间仍不可小看。
还要提一点的是，阳光纸业目前并不是港股通标的，未来随着公司的市值及行业地位不断扩大稳固，调入标的也是指日可待。
