博汇纸业：盈利超预期 白卡纸贡献业绩弹性

博汇纸业上半年实现营业收入40.58亿元，归母净利润4.05亿元，加权平均净资产收益率较去年同期提升7.72pct至9.38%。上半年公司主营产品白卡纸价格高位企稳，吨纸毛利约1366.66元，自2月中旬以来原材料木浆价格较年初有所回落，且白卡纸吨纸消耗木浆少于其他纸种，白卡纸盈利能力提升显著。

中央环保督查持续加码，中小纸企去产能加速，行业供给侧利好造纸龙头企业。江苏博汇75万吨白卡纸年产能有望于2019年释放，提升市占率增强行业话语权。因环保问题公司3.8万吨/年草浆生产线、14万吨文化纸项目处于停产整顿状态，因业务体量占比小，预计对全年业绩影响有限。

预计2017-2019年归母净利润7.14、8.03、10.33亿元，近期原材料纸浆价格上涨叠加下半年需求旺季来临有望开启白卡纸新一轮价格上涨行情。