龙头毛利腰斩、减员千人！造纸业迎来黯淡时刻

2022年上半年，实际上居于垄断地位的几家纸厂联合起来，依然未能阻挡下滑的纸价。趋势面前，一切掌舵者的英精锐气与坚强意志最终灰飞烟灭。

头部造纸企业半年报概览

8月30日，晨鸣纸业披露2022年半年报，显示报告期内主要实现营业收入166.76亿元，同比下降2.89%，实现净利润2.3亿元，同比下降88.61%，毛利率从去年同期的30.93下降至15.72。

博汇纸业（600966）（600966.SH）发布2022年半年度报告，该公司营业收入88.69亿元，同比增长10.81%。归属于上市公司股东的净利润4.32亿元，同比减少71.44%。

玖龙纸业（02689.HK）公告，截至2022年6月30日止年度盈利警告，倘撇除经营和融资活动的汇兑收益（扣除税项），则年度公司的权益持有人应占盈利预计较去年下降不多于60%。

山鹰国际25日发布的2022年半年度报告显示，上半年，公司营业收入166.68亿元，同比增加9.66%；净利润1.28亿元，同比回落87.25%。

理文造纸（02314.HK）公布，截至2022年6月30日止6个月，集团实现收入152.76亿港元，同比增长0.6%；毛利16.56亿港元，同比下降50.4%。

8月27日，太阳纸业（002078）发布2022年半年报，公司2022年1—6月实现营业收入198.55亿元，同比增长25.56%，归属于上市公司股东的净利润为16.59亿元，同比下降25.64%。

8月27日，华泰股份（600308）发布2022年半年报，公司2022年1—6月实现营业收入79.01亿元，同比增长5.97%，归属于上市公司股东的净利润为3.29亿元，同比下降43.89%。

利润下滑均指向共同的因素

从各大头部企业半年报反馈的情况来看，上半年受到综合成本上涨与需求疲软的双重夹击，导致造纸业遭遇到近年来最黯淡的年景。

晨鸣纸业的管理层讨论与分析显示，2022年上半年，大宗商品价格、国际物流价格猛涨，导致造纸企业运营成本大幅抬升，而在下游市场，国内市场需求疲软，价格传导机制作用难以发挥，机制纸价格不及上年同期，企业盈利空间受到挤压。

从半年报来看，晨鸣纸业营业成本上半年同比增长18.5%至140.54亿元，主要是主要原因是报告期内木片、原煤及化学品等原材料价格同比上涨。公司核心产品白卡纸营业成本更是增长了55.33%，导致产品毛利率下降了超过27个百分点。

博汇纸业表示：报告期内，受疫情多点散发等因素影响，消费需求受到较大影响，产品销售价格同比下降。

山鹰国际指出，受新冠肺炎疫情反复、多点爆发、物流管制以及主要产品原料、能源及运输成本上涨等因素影响，公司经营业绩承压。

此外，山鹰上半年营业成本为151.31亿元，同比增加15.95%，明显高于营业收入9.66%的增幅。对于营业成本变动原因，山鹰国际称，主要系本期疫情影响，同时原料、化辅、能源、运输等成本上升，导致本期成本较上年同期较大幅度增加。

负债率高企，纸厂再临考验

2017年以来，纸厂似乎误读了供给侧改革的要义，也误判了市场需求的成长空间与未来趋势，却在银行资本的助推下，走上了一条极富冒险色彩却又略显短视的常规产品扩张之路。

面对当前全球经济萧条与国内需求严重不足的困境，头部纸企正迎来前所未有的考验。随着新一轮大扩张，头部纸企负债率再次触及70%以上的国际警戒线。

博汇纸业再次触及国际警戒线，2022年二季度末资产负债率为70.33%,相比上年末增加6.82个百分点。

山鹰国际截止报告期末公司净资产为178.32亿元，与去年同期相比下降2.55%,资产负债率显著上升为68.69%。

2021年初，瑞银报告指出，玖纸扩大产能将有助于稳定长线原材料的成本，但预期未来1至2年内公司净负债率将由目前45%增至逾80%的水平。

从晨鸣纸业半年报来看，报告期末，公司资产负债率为72.89%，去年同期为69.94%。此外，晨鸣纸业半年报中还披露了公司上半年减员情况，显示期末员工人数为11736人，比年初的12296人相比减少了560人，比去年上半年末的12683人减少了947人。今年上半年，公司员工工资总额为6.2亿元，去年同期为6.65亿元，同比下降6%。

眼下，头部造纸企普遍面临着纸机停产与产能扩张相对冲的魔幻现实，进退维谷之下，造纸巨头们似乎失去了呼风唤雨与掌控命运的能力。轰然来临的全球经济大萧条，将直接危胁着纸业巨头们的生存。