花旗：下调玖纸目标价至10.5港元 评级“买入”

花旗发表研究报告，将玖龙纸业目标价由12港元，调低12.5%至10.5港元，维持“买入”评级。

报告表示，花旗最近收到美国要求，认为玖纸作为国内消费恢复的良好代表，因此主持电话会议。电话会议中提到，受出口需求的严重拖累，4月份的国内消费增长减慢；4月份玖纸产品平均销售单价下滑；内地取消对美国进口进入废纸（OCC）的报复性关税；由于旅行禁令，新生产无法启动；尽管有公共卫生事件的影响，仍然有慷慨的股息政策。

花旗将玖纸2020-2022年的盈利预测下调7%-14%，预计下半年玖纸的净利润将同比下降10%至14.4亿元人民币，相比上半年增长1%，但仍然偏好玖纸多于理文造纸，主要因薄纸利润率持续承压。

花旗表示，内地海关建议直接出口集装箱板占2018年总量的约5%。但是如果考虑到转口需求，认为相关比例至少为20%。由于全球大多数城市的公共卫生事件大流行和封锁城市，特别是在美国/欧盟，令转口需求停滞不前，因此内地大多数商店在3月下旬之前重新营业，但4月初硬纸板产品的平均销售单价持续下跌的趋势。管理层认为线上和超市外卖业务增长强劲，但花旗认为这只占总需求10%多。

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